比特币的内在价值是什么

价格反映了吗？这个问题表明资产在受到一些新消息的影响后具有一定的“合理”价格。那些因即将发生的事件而看涨的人自然会问，该事件的看涨影响是否已经反映在当前价格中。例如，假设您说您看好亚马逊，因为它具有强大的贝索斯、在某些业务领域的垄断力量以及强大的网络效应。我可能会问你，你是否认为其他为亚马逊股票 (AMZN) 定价的市场参与者不同意你的观点。如果他们同意你的观点，那么 AMZN 的当前价格可能反映了所有这些积极因素——也许这就是亚马逊市值为 8860 亿美元的原因。

在股票、债券和消费品中，有一个确定内在价值的强大框架。AMZN 的持有人有权通过股息或股票回购分享收益。因此，投资者需要做的就是准确识别AMZN的未来回报，为股票设定一个“合理”的价格。如果有人认为 AMZN 的定价比你想象的要高，那么他们可能认为未来的回报会比你想象的要大。然后，您可以深入了解原因。这个“原因”分为两类：分析或消息。例如，您和另一位投资者可能会分析相同的新闻，但您可能会得出结论，亚马逊的当日送达计划可能会促进销售，而另一位投资者可能持怀疑态度。此外，另一位投资者可能拥有您没有的信息。

就 AMZN 而言，“价格已经定价”是在问：“每个人都知道这个消息吗？他们像我一样看涨还是看跌？”

现在，对于比特币：虽然有一些新的方式来评估比特币比特币价格走势跟什么有关系，但像 S2F 这样的模型甚至没有尝试确定其内在价值。相反，他们相信过去的联想。1. 比特币是你在比特币协议上进行交易的支付方式比特币价格走势跟什么有关系，所以比特币的价值可以从交易需求中推导出来，但鉴于目前很多比特币交易都是投机（套利等）进入循环状态。根据这种方法对比特币进行任何估值都会导致其公允价值远低于其当前价格。2.比特币提供了持有者想要以不会被没收的方式存储他们的财产的东西。然而，生成定价模型并不容易，因为比特币买家对这个用例完全不敏感。如果我想以一种不会被没收的方式存储 10,000 美元的财产，

因此，我们没有简单的方法将基本面与比特币的价格联系起来。想象一下在 2017 年底这样的对话：

看涨：在接下来的 12 个月里，我们将看到比特币各个方面的进一步发展——基础设施和交易产品、闪电网络和核心客户端的发展、更多的炒作和采用等等。所以......我喜欢它。

看跌：我同意你所说的一切，但目前的价格是一个泡沫，即使基本面有所改善，这 12 个月内 BTC 的价格仍然会更低。

空头认为 2017 年底的“合理”价格远低于市场价格，因此尽管对来年基本面持乐观态度，但仍看空价格。空头如何达到“合理”的价格？不是来自基本模型，而是来自交易者的心态——价格是由短期投机者推高的，当这些人不可避免地削减他们的超大头寸时，我们应该预期会出现崩盘。

减半怎么办？由于只有两个减半数据，这不足以设计一个量化模型，但还是值得一看的。如果你看比特币的图表，不知道提前看哪里，你就无法理解减半行情。这两次减半都发生在牛市中间，反弹没有明显变化。最简单的解释是减半似乎没有任何效果。但这怎么可能？新开采的比特币减少 50% 怎么可能无关紧要？

一种可能的解释是，减半市场提前“以价格表示”。但在什么时候？我认为问题在于，对于长期投资的早期阶段，“提前减半”的整个框架是错误的。这个概念本质上是一种短期的思维方式。它假设一组市场参与者不断评估资产。

相比之下，养老基金或银行在 2011 年无法“投资”比特币。由于监管、运营和官方等各种原因，这不是其可投资领域的一部分。随着比特币的成熟，市场参与者也对其定价。2011 年，交易价格由少数早期比特币矿工、投资者和开发商设定。今天，除了他们之外，比特币的价格是由专业的加密货币基金以及一些传统的投资者和基金决定的。很快，我们可能会看到养老基金和主权财富基金大量参与价格发现。“减半行情来得早？” 假设有一群人在定价。对于早期资产，参与定价的各方会随着时间的推移而演变。

但是我还没有回答这个问题。减半市场提前了吗？图表上缺乏明确的拐点，表明如果减半有效果，一定有某种“行情”。通常，要发生的事件部分反映在资产价格中。有时，市场肯定会“高估”看涨事件，从而导致常见的“新闻卖出”情况。但是我很难弄清楚为什么减半被认为是一个基本的“事件”。在我看来，最好的解释只是部分地归因于比特币继续获得采用并产生网络效应的普遍乐观路线图。当然，比特币的发布时间表对其价值主张至关重要。如果将 2020 年定为最后一个比特币减半，BTC 今天的市值可能不会达到 1370 亿美元。因此，从某种意义上说，所有未来的减半在某种程度上都是“市场领先”。

我对比特币回报的看法与早期项目的价值主要来自网络效应相同：它的当前价值包括对所有可能的未来事件的乐观态度，但随着我们对这些未来事件的信心增加，价格将随着时间的推移而上涨。在这个框架下，减半更像是比特币沿着其积累网络效应和内在价值的轨迹传递的路线图。随着未来基础价值风险的降低，BTC的价格将逐渐上涨。此外，随着项目的成熟，BTC 的价格将会上涨，将其视为可投资的市场参与者的数量也会增加。